5月7日，国务院新闻办公室再度召开重磅发布会，聚焦“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”。金融管理部门相关负责人分别从货币信贷政策、稳定资本市场等诸多重要方面，宣布推出一揽子政策举措。其中，央行推出包括降准降息在内的10项货币政策措施，金融监管总局推出8项增量政策，证监会推出一揽子稳市“组合拳”，充分体现出当前特殊形势下稳市场、稳预期的政策要义，与去年924首场金融口发布会的重大政策宣示可谓是一脉相承。
今年4月下旬，中央政治局会议刚刚召开。从坊间对会议重要精神的解读看，部分市场观点略偏谨慎，认为会议重点突出了底线思维，预计短期的政策出手或偏保留，我们对此类观点不敢苟同。实际上，从五一之后的国内最新政策动向看，总体基调仍倾向于适度积极（包括“双降”在内），主要金融监管部门也再度携手表达了对经济金融的呵护支持，政策选项上并非是完全的被动式应对。
我们也一直秉持并呼吁：面对百年变局下的复杂国际国内形势，重大政策层面更须适时主动地积极应对，以显著推动国内经济的更顺畅和更快速复苏，以及国内金融市场的健康稳定运行，迅速提振国内企业和民众的普遍信心；“未雨绸缪”的实际效果，大概率要远胜过不确定性重大风险发生后的被动应对或曰“亡羊补牢”。
上周的国内重要经济数据方面，4月出口数据的略超预期以及物价仍相对疲弱也是值得关注的两大看点。
出口方面，4月出口同比增长8.1%，高于一季度的5.8%，这是在4月2日美国对外开征高额关税、市场较普遍担忧短期冲击之下的一个显著超预期的重要数据。
超预期的一个重要原因，或来自于较明显的“抢转口”现象。在高额关税影响下，中国对美直接贸易的确在快速下滑。4月对美出口同比增速从9.1%快速下滑至-21%，拖累中国出口增速3个百分点。预计5月中国对美出口将进一步回落。
与此同时，4月中国对非美出口增速显著上行。4月中国对东盟出口增长20.8%，对非洲、德国、印度、拉丁美洲等地的出口增速均维持两位数以上增长，其中，对德国、荷兰、澳大利亚出口增速比前月上升了8-10个百分点。
在“抢转口”现象之外，从中短期的维度看，我们更倾向于“补缺”效应的普遍存在。一方面，全球商品的供给短时间内难以迅速增加而全球商品的需求刚性客观存在，另一方面，随着美国对外“关税墙”的快速建立，全球商品的供给，在不同“墙高”的区域之间，很自然会出现来自于市场力量的强力引领，这种类似于水流的自高向低自然流动或曰“补缺”效应，在一定时间内客观缓解了高关税的理论冲击。但尽管如此，在外部世界供给将不断增加的过程中，国内市场的尽快发展与国内循环的加快通畅，更是时不我待，刻不容缓。
物价方面，4月的CPI同比增速仍然为负，而PPI同比跌幅有所扩大。物价回升仍需更多政策支持，以尽快走出“通缩”阴影。
4月CPI同比下跌0.1%（持平于3月）；环比下降0.2%（持平于去年同期）。其中：食品CPI环比微升，同比增速微负；燃料价格继续下跌，同比跌幅加大；核心CPI同比增长0.5%（与3月持平）；环比增长0.2%（与去年同期持平）；旅游价格环比增长3.1%（季节性回升）；租赁房房租环比增速持平（季节性回落）。
4月PPI环比下降0.4%（持平于3月）；同比下降2.7%（较3月跌幅扩大）。其中：生产资料价格同比下降2.8%，生活资料价格同比下降1.6%，跌幅均有扩大；除有色金属材料及电线价格同比上涨之外，其他类别购进价格同比均下跌，燃料动力和黑色金属材料价格跌幅大。
印巴军事冲突的突然爆发与中美关于关税问题的高层面接触，或是最近一周国内资本市场的关注焦点。
关于前者，印巴两个亚洲的重要有核国家，有关地缘、宗教、反恐等诸多纷争由来已久，历史上也曾爆发多次级别不小的战争。此次突起战事，有其复杂的历史经纬以及当下全球日趋激烈的博弈背景。我们不是这方面的专业人士，在此不过多展开，但从国内资本市场及投资的视角，我们更关注于中国军工行业于此次突发事件中所凸显出的重大潜在价值。
实际上，过去的这一周，A股市场军工股的活跃表现，一定程度上映射出在海外重大事件突发后，国内投资者对这一板块的重新审视。
我们认为，一国军工行业的实力，某种程度上，更是其高端制造业综合能力的集中体现。这次突发的印巴冲突，一定意义上也反映出包括军工在内的中国制造业这么多年的长足进步。对此，我们既不要妄自菲薄也无需盲目乐观。更进一步讲，再强劲的经济社会发展，也须有令人放心的安全保障，这其实算是个基本常识。从这个意义上看，市场中有观点认为——这是军工行业的DeepSeek时刻——我们认为，这个判断应该说是比较准确。中国的军工优秀上市公司，在全球百年变局的严峻历史场景下，的确面临着系统性重估的较大可能性。正如某重要央媒近日的清晰表达，要“加快解放和发展新质战斗力”。
而关于后者，有关中美高级别官员本周末在瑞士日内瓦重新开启贸易会谈的消息，无疑是令不仅是中国投资者甚至是全球投资者关注的本周另一个重大事件。至笔者撰文时间止，尽管有关谈判相关进展的各类小作文满天飞，但尚未看到来自官方层面的准确消息。在此，我们也不做更多的预判和解读，仅简单表达两方面观点。
其一，美方此轮单方面对全球加征关税（尤其对包括中国在内的主要贸易国加征高额关税）的激烈动作，既为手段也为目的：一方面希望通过短时间内迅速攫取全球财富，缓解国内难解压力（尤在债务层面），并吸引全球制造业重新回流，另一方面也希望通过所谓的“交易的艺术”，压全球各对手方做重要让步，以获取更重要和长期的经济政治利益。
但是，过高的谈判要价，客观上可能导致全球贸易的断崖式下跌甚至再度出现贸易中断风险（如疫情阶段），对其自身的反噬（通胀压力等）同样严重。因此，中美两个经贸大国之间，有关关税问题的重新接触，无疑为化解僵局、降低风险迈出了重要的第一步，值得全球投资者继续关注和期待。
其二，短期对关税谈判进展不宜给予过高期待，要有打“持久战”的充足准备，要有清醒的“斗争”意识。仅以2018年的贸易冲突与谈判进程为例，前后时长超过1年半。如简单做个对比，目前也只是刚开启接触的阶段。无论短期的谈判结果如何，金融市场层面，恐怕都难以给出过度乐观的定价。更何况，对全球大多数市场而言，4月2日以来的“关税挖坑”已基本或接近填平，对此的过度乐观暂不可取。
大类资产配置层面——今年是股债再平衡的关键转换期。目前看，债券收益率下行空间或已相对有限（15-20BP?预计至多与下一次的降息幅度大体相当），更多体现为对经济弱修复预期的反映及股债跷跷板效应。股市有望在反复震荡中逐步走强，关税冲击影响下，预期国内政策后手将逐步加力。全球地缘持续动荡下，大中华区避风港优势对海外资金的吸引力仍将渐进增强。此外，国内自疫情以来持续积累的巨量储蓄资金，在高收益资产匮乏下，或有逐步向活跃股市流入的可能（慢变量）。
中美关税战影响——持久战；短期接触是转机，但不宜过高估计，比照2018年过程，目前尚在上半场；泛“安全”类资产（军工、黄金、稀土等）+自主可控科技（AI为代表的TMT方向、机器人等高端制造）仍是重要主题，政策加力的内需可能是年中前后重要方向。
仓位选择——A股持续震荡阶段，强择时能力的投资者相对占优，普通投资者可注重在股指震荡区间上下沿的适度逆向操作，定投可为。
公募基金高质量发展——A股市场发展时间仍相对短暂，高波动是阶段性重要特征；公募机构长期以来习惯主要通过挖掘高成长个股以战胜行业基准，但疫情之后传统“经验”不复，红利策略及“哑铃”策略更为有效，但这也一定程度上导致公募产品近年来持续出现的负偏离；行业新政已出，预计将对机构未来投资模式产生重要影响。
国内宏观政策环境——4月政治局会议表达底线后政策倾向相对积极，降准降息齐动，主要金融监管部门再度携手展现对经济金融的大力支持，政策端并非完全被动应对；4月初关税开征后，短期出口数据虽仍尚可（转口贸易加“补缺”效应）但Q2压力或将迅速增大，预计7月的政治局会议将据最新情况做更积极发力。
近期海外关注焦点——短期重点跟踪瑞士会晤情况，但对关税谈判进展暂不宜有过高预期；关注6-7月美联储货币政策动向，美债及美股走向仍是中短期值得警惕的全球不确定性重要风险来源。
预计A股中短期上下行空间均有限（上有压力下有托底）；风格层面，短期或维持哑铃型特征，仍可适度均配。
B、军工——持续关注海外地缘冲突进展，捕捉重要的相关主题机会（军贸、主机厂、导弹及相关数据链等）；关注Q2景气度预期上行、前期订单能快速转化为业绩的上游方向弹性品种。
本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，相关指数、行业等的过往表现不代表未来表现，也不代表本公司旗下基金的业绩表现，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示基金的未来表现。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。bwin官网