有朋友让更新一下应流股份2024年财报解析，去年也是一位朋友让看的，应该就是这位朋友。安徽应流机电股份有限公司（股票简称：应流股份）2006年成立，2014年1月在上交所主板上市，是专用设备零部件生产领域内的领先企业，拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链。
2024年，应流股份的营收同比增长了4.2%，2025年一季度已经基本停止了增长，增长正在减速的趋势似乎难以避免。
“泵及阀门零件”同比微跌0.8%，“机械装备构件”同比增长8.9%，两大业务的规模和占比更加接近了。
境内外市场都在同比增长之中，境内市场增长略高，占比也有所提升，但并不影响两大市场基本平衡的状态。
2024年的净利润继续下跌，下跌幅度比2023年有所下降。但是，我们去年看的时候已经仔细分析过，2023年的净利润下跌是受其他收益的影响，2024年又是什么情况呢？还是得多角度扒开细看后才会有答案。
分季度来看，从2023年四季度开始，营收同比的增速就在下滑，直至2024年四季度出现微跌后，才在2025年一季度止住了下跌的趋势。下跌来得猛，反弹相对容易，持续一年半的缓慢下跌，往往可能代表一种趋势，因为，在下跌过程中企业也在采取应对措施，现在的效果就是已经受这些措施影响的。
净利润主要是2023年三季度至2024年三季度这段期间的表现不及同期营收，2023年的情况我们去年说过了，2024年二季度和三季度的情况，我们接着就来看。
2024年每个季度的主营业务盈利空间都不及2023年同期，大部分的季度都是因为毛利率更低的影响，二季度和四季度也有期间费用占比更高的影响。就算2024年的营收规模适当要高一些，也抵不住主营业务盈利空间下滑所带来的影响。
2025年一季度的营收规模、净利润、主营业务盈利空间都再创新纪录，毛利率也反弹至接近近年来峰值的水平。虽然去年一季度也有这种类似“开门红”的表现，全年的表现却一般，2025年一季度仍然能维持这一表现，还是能说明，其总体向好的经营趋势是变化不大的。
2024年的毛利率下滑了2个百分点，前三年36%出头的毛利率似乎站不住了，但2025年一季度的反弹，似乎又想说明，2024年的下滑可能只是个意外，后续还有可能在该平台上维持着。
销售净利率和净资产收益率随毛利率有所下滑，正说明毛利率下跌是对2024年业绩影响的重要因素之一，由于下滑的幅度没有毛利率下滑严重，说明其他因素的影响也不小。2025年一季度的表现好于2023年和2024年，由于一季度似乎是应流股份的传统“旺季”，全年的情况还需要后续观察。
2024年，两大业务的毛利率都在下跌，其中“泵及阀门零件”下滑幅度较大，与“机械装备构件”的差异也有所扩大。
境内外市场的毛利率都在下跌，境内市场下跌幅度更大，基本拉平了两大市场的差异。虽然看起来更平衡了，但是，如果让我选的话，我还是更愿意选差异大一些，平均毛利率水平更高的这个选项。
2024年的期间费用占营收比同比上升了0.5个百分点，税金及附加占营收比下降了0.1个百分点。综合影响后，主营业务盈利空间下滑了2.4个百分点，比前两年都低，略好于2021年的水平。2025年一季度的表现较好，前面已经说过了，旺季的数据仅供参考。
应流股份的期间费用中，研发费用是大头，占比一小半，但其2024年的占比并没有上升，管理费用和销售费用也是如此，增长的是财务费用，这当然和其有息负债的规模上升有关，这个我们后面再看。
在其他收益方面，2024年的净收益同比有所增长，正是这些影响导致了净利润的下滑没有像主营业务盈利空间下滑那么大。主要的收益项是政府补助，2024年增长的主要来源是其中的”增值税加计抵减“大幅提升了3000多万元，其他有些项目还同比有所下跌。坏账损失略有增长，但差别不大，几乎没有影响。
2024年“经营活动的现金流量净额”有所下跌，当年的固定资产投资规模不仅没有下降，反而有所增长，只能增加融资来补充资金，2025年一季度仍然在这样操作。
有息负债的规模是持续增长的，2024年和2025年有加速的迹象，这就是我们前面看到应流股份的期间费用占营收比中，唯一增长的项目是财务费用的主要原因。应流股份每年都有盈利，大多数年份也有净流入的“经营活动的现金流量净额”，但固定资产投资的规模更大，明知这不能持续，但应流股份到现在都还想再坚持一下，万一后续市场大幅增长，这些投入的项目就会产生出爆炸式的效益来。
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就算最近三年的营收增长都不是特别高，但存货和应收项目仍然在大量垫入流动资金，通过供应链只能转移出去一小部分，就算折旧的规模有所扩大，仍然抵消不掉这两方面的影响，也就出现了连续三年“经营活动的现金流量净额”不及净利润的表现。
财务费用要单独从融资活动中列支，固定资产类投资要从投资活动中列支，这样下来，资金的缺口当然就大了，除了增加融资，就没有更好的办法了。
看起来2024年应收项目的增长并不大，而应付项目转嫁这些压力的作用还不错。但是，2025年一季度末，应收项目又大幅增长，而应付项目大幅下降，我们当然能猜到，在年底加强收款并拖延付款，让数据好看了一波。一季度末的“恢复正常”却说明，还是以前那种模式才能持续，也才能按平客户和供应商。
2024年末的“合同负债”（全部为预收货款）大幅增长，其解释为“本期预收国外客户货款增加所致”，这可能预示着2025年的销售收入还是不错的，至少上半年的情况会较好。
存货的规模持续增长，最近三年的营收增长有限，而存货的增长幅度显然要大很多，这就导致其占流动资产比大幅上升并超过一半，也导致其存货周转越来越慢。我们就算2024年末预收货款的增长明显，所导致的存货增长是正常的，前两年的情况似乎就不是太正常了。
2024年末的“库存商品”是有三成以上下降的，“原材料”和“在产品”都有明显增长，我不太清楚应流股份的平均产品加工周期是多长，从我们以前采购造纸和化工设备的经验来看，他们这类产品的加工周期大多数不会超过半年，现在的在产品规模还是偏高了。
在建工程中，重要的项目主要有四个，分别是“退城进园新厂区”、“航空产业园项目”、“空港产业园项目”和“碳纤维复合材料制品产业化项目”，其完工进度分别为50%、75%、30%和35%。这四大项目的预算分别为23.7亿、16.7亿、12.3亿和1.9亿元，后续需要投入的资金还很大，预计有息负债的规模还会大幅增长。
资产负债率并不算高，长期偿债能力还行；但是，由于资产结构偏重，特别是从2023年末以来的持续加重后，短期偿债能力，特别是速动比率偏低，前面看过了，主要是存货的规模也在持续增长。考虑到其产品加工周期较长，大部分产品是客户订制等原因，存货的变现还算稳定，只要正常周转，短期偿债能力方面应该也不会有太大的问题。
麻烦的主要是其几大在建项目还需要持续大额投入，如果这几年的业绩无明显增长，甚至还要下跌的话，这就会导致其长短期偿债能力下降。
应流股份在应对大环境不佳，两大主业都面临下行压力的情况下，采取了通过投入来稳定，甚至是扩大规模的做法，现在看来效果还算过得去。至于说这些项目建成后，能不能在营收和净利润等方面取得长足的进步，还需要在这些项目建成投产后再看了。